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递表港交所仅一周，微脉高大修改招股书——2024年毛利从-1.29亿元“手抖”修订为1.29亿元，2023年赔本悄然上调至4.1亿元。这场财务数据的“魔术饰演”，揭开了这家堪称“AI医疗时尚”企业的玄幻实验：营收增长背后欧洲杯体育，是三年狂亏7.5亿的血淋淋穴洞。

更放纵的是其钞票欠债率。2024年高达737.62%的欠债率，活像一根勒在脖子上的老本绞索。公司走马看花讲解注解“优先股转一样股即可化解”，却对账上仅剩的3614万现款避而不谈。当2024年贪图现款流仍是净流出3900万元，这场“上市续命”的赌局已赤裸裸摊牌。

01 财务变脸戏法：乌龙背后的信披危机

微脉的上市首秀堪称举止艺术。

2024年6月27日递交招股书，7月3日就火速修改中枢数据：

毛利从负数翻盘为正，年度赔本却黝黑彭胀。

这种儿戏般的“数据修正”，让外界对其财务内控体系产生深度怀疑——连毛利正负王人能搞错，还有若干“笔误”藏在边缘？

更值得玩味的是赔本的艺术性治愈。

2024年账面赔本1.93亿，但经治愈净赔本“仅”3020万。

诀窍在于把1.52亿金融欠债公允价值损失扔进“非一样性赔本”篮子。

这种财技化妆术，像极了给骷髅穿上比基尼。

02 增收不增利：6.5亿营收难掩交易款式裂缝

名义看，微脉的营收弧线颇为励志：

2022年5.12亿、2023年6.28亿、2024年6.53亿。

但揭开画皮，三大病灶毛骨悚然：

业务单一化如饮鸩而死。

全病程解决劳动独占72%营收，药品销售和保障经纪共计不足30%。

当中枢业务增速从2023年的10.46%骤降至2024年的7.49%，思象空间已然坍塌。

毛利率抵抗在死活线。

三年间合座毛利率从17.2%爬升至19.9%，但药品销售毛利率却从28.07%腰斩至12.10%。

堪称期间开动，盈利水平竟不如街边药店。

病院依赖症久了骨髓。

157家合营病院孝敬了中枢收入，招股书坦承：“失去病院合营将导致业务崩盘”。

这种把命根子交给公立病院的交易款式，堪比在火山口建城堡。

03 737%欠债率：老本绞索下的窒息游戏

微脉的钞票欠债表，写满老本商场的嚚猾寓言：

流动欠债净额三年连涨，2024年糟塌20.43亿元

可治愈优先债筑起19.59亿欠债净额

现款储备仅3614万，还不够隐敝两个月赔本

公司辩称上市后优先股转一样股即可“开采”欠债表。

但老本商场的耐性正在消费——经纬创投在IPO前夜清仓离场，留给接盘侠一个欠债率737%的“AI医疗独角兽”。

04 “期间开动”的滥调：研发砍半的AI童话

最讪笑的莫过于微脉的“期间东谈主设垮塌”。

一边标榜“AI中枢开动”，一边将研发干预拦腰斩断：

2022年研发开支8066万(用度率15.8%)

2024年骤降至2981万(用度率4.6%)

当同业重金押注AI医疗时，微脉的CareGPT故事沦为举止艺术。

研发团队可能还没搞明晰大模子参数，财务部已举起砍刀。

05 老本大隐迹：经纬裁撤与流血上市

百度老本、IDG等十余家机构恭维D轮融资，看似满足无尽。

但2025年5月，早期投资者经纬创投将股权清仓转让、透彻退场。

这幕上市前夜的隐迹剧，比招股书数字更信得过地折射老本魄力。

40亿估值背后，是三年贪图性现款流净流出3.65亿的嚚猾实验。

当港交所蚁集着广阔“流血上市”的科技企业，微脉的737%欠债率，可能刷新港股破发新记录。

交易款式

以“AI+全病程解决”为中枢，通过自研CareAI平台聚合病院与患者，提供从初诊到康复的全程解决劳动。收入开端包括：

全病程解决劳动(占72%)：与157家病院合营建树解决中心

医疗健康居品销售(占19.4%)：药品及器械电商

保障经纪业务(占8.6%)：健康险分销

竞争上风

病院隐敝广度：合营4700余家医疗机构，深度绑定157家病院

患者粘性：2024年东谈主均劳动价值1600元(行业均值4倍)，舒心度99.9%

计谋卡位：受益于《促进健康消费专项举止有野心》等计谋红利

期间故事：健康解决大谈话模子CareGPT(尽管研发干预骤降)

但所谓上风正被赔本黑洞磨灭。当“AI医疗时尚”的研发干预不足销售用度零头，当737%欠债率遇上老本酷寒，这场港股闯关更像一场用PPT对抗地球引力的危机游戏。

医疗AI的故事讲了十年，微脉的招股书却写满六个大字：

“要上市欧洲杯体育，先续命”。